QFII:四月加息可能性不大 重点关注一板块机会

4月20日，沪深股市在经过前一天的大跌后大举反攻，基本上回复到大跌前的高位。

摩根士丹利、高盛、野村证券等机构在接受采访中表示，由于中央政府已关注目前流动性过剩问题，在适当时候利用加息等方式进行调控的可能性也必然存在。

他们认为，需要密切留意着宏观经济的走势和政府调控的动向，在投资策略上应该有微度调整。即使有相关调控政策出台，但基于对股市基本面的看好，他们仍坚持对全年看好大势的看法。

四月加息可能性不大

4月19日，国家统计局公布的一季度和3月份经济运行数据给沪深股市带来了较大心理压力。市场人士担心未来货币政策可能会因此进一步紧缩，甚至有可能引发央行再次加息，股市和债市当日因此双双受到巨大冲击。

"中国政府越来越注重经济数据之于宏观决策的作用，这也给资本市场的参与者提供了尽可能的准确信息。"摩根士丹利中国服务公司的研究人士Howard Snyder表示。

4月19日，国家统计局新闻发言人表示，一季度国内生产总值同比增长11.1％，GDP增速比去年同期加快了0.7个百分点，比去年全年加快0.4个百分点。

这位发言人说，针对经济处于由偏快可能转向过热的状况，有关宏观调控部门正密切关注未来经济运行变化，并会根据形势的变化，做出适当的宏观调控措施。

记者在采访中了解到，QFII对此前一天国务院常务会议透露出的信息也极为关注。18日，国务院常务会议表示，目前国际收支不平衡、流动性过剩等问题是当前经济运行中的突出矛盾，要继续加强和改善宏观调控。

摩根士丹利、高盛、野村证券等机构在接受采访中表示，目前流动性过剩已引起中央政府的关注，在适当时候利用加息等方式进行调控的可能性也必然存在。

虽然QFII对中央政府加强宏观调控和抑制流动性过剩的预期已经明确，但他们认为4月份也就是接下来的两周内加息的可能性不大。

"我们认为，公布数据不等于马上出措施。如果有可能的调控政策，也要等中央政府经过一段时间的观察之后再出台。"摩根士丹利中国服务公司的研究人士Howard Snyder表示。

对于以后政府的调控政策，HowardSnyder预测，在行政调控方面，国家不会再实施全国性的固定资产清理整顿，而主要通过强化产能过剩行业的市场准入标准、对地方政府投资行为进行合理的引导等来进行调控。

在货币调控方面，国家将会提高存款准备金率来对信贷增长偏快的情况进行调控。这一方面是因为物价涨幅还在可控范围内，不会马上升息；另一方面是因为人民币升值预期仍然很强，在这种情况下提高利率很可能导致更多的投机性资金流入。

"目前CPI涨幅仍在合理区间，从通货膨胀的角度来考虑，不会马上触发央行加息。"野村证券北京办事处分析师程胜表示，首先，从央行当前对于货币政策的观点表述来看，央行对信贷紧缩的政策效果比较满意，利率调控的时机还不成熟。

其次，从货币市场利率急速提升来看，商业银行资金面出现了一定程度的紧张，其原因主要是受到股市申购新股和前期紧缩政策的影响，照此状况来看，央行提高法定存款准备金率的可能性也不大。

Howard Snyder表示，从目前的情况来看，加息并不能对贷款和固定资产投资产生实质性的影响，虽然不能排除央行加息的可能性，但央行采取一些非常规政策的可能性更大。

据了解，高盛在19日夜间迅速出示的一份报告认为，央行不大可能采取全面紧缩措施，最有可能的是在未来数周将存贷款利率上调27个基点，并在未来数月进一步上调存款准备金率，同时采取激进措施鼓励资金外流，如以某种形式允许中国投资者投资全球股市和其他金融资产。

微调投资策略

对于19日股市的大跌，QFII表示，由于近期市场担心股市持续过热，国家会出台有关宏观调控的政策，所以市场高位振荡有所加剧，分歧不断加大，盘面更加敏感。

QFII认为，在投资效益的吸引下，货币资金对房产、证券资产的追逐可能加快。由此在房市、股市可能形成一轮涨价循环，即房价和股价上涨吸引货币资金，进入楼市和股市的货币资金随之增加，进而推动房价和股价进一步上涨。

如此发展下去，可能会形成一定程度的房地产泡沫和金融泡沫。

"在接下来操作上，投资者应该有所清醒，密切留意着宏观经济的走势和政府调控的动向。"HowardSnyder表示。

QFII在预测股市在宏观调控预期下波动加大的同时，认为随着上市公司业绩持续高速增长和资产注入所带来的扩张效应，个股行情依然呈现强势，成交依然活跃。

有关QFII建议，投资者一方面仍然应重点关注绩优成长股，逢低吸纳，控制仓位；一方面可重点跟踪消息面的变化，适时规避大盘整体调整所带来的系统性风险。

21世纪经济报道报道，QFII认为，在宏观调控预期的大背景下，防御性配置依然是规避风险的重要手段。如交通运输行业兼具瓶颈行业和垄断两大特征，其长期稳定增长特性最为明显。另外，交通运输各子行业多数具备垄断经营特征，行业进入壁垒较高，在宏观调控的背景下，该板块的防御特征较为明显。

另一方面，在规避房地产、银行、钢铁、建材、工程机械等对宏观调控敏感的周期性行业的同时，则需要关注其中结构性超跌投资机会。

"近日许多方面显示，货币紧缩政策有可能在一定时间已经悄然启动。但目前货币市场资金极为充裕，温和政策不会给证券市场带来直接压力。"摩根士丹利亚太地区市场分析师唐杰斯表示。

一季报：社保基金增仓三成 扎堆电力房产钢铁

截至4月20日，沪深两市共有1108家上市公司披露年报（剔除新股）。本报数据中心统计显示，去年四季度末共有28只社保基金组合持有191只个股，持股数为18.92万股（不包括限售股），较去年三季度末增长28.30％，持股市值202.73亿元，增幅达73.83％。以此标准统计，社保基金组合持股最新市值为327.49亿元（未考虑今年以来新增、增减仓、退出），持股市值今年以来增长124.76亿元，增幅高达38.10％。

证券日报报道，今年一季度，社保基金持仓又有新变化。截至4月20日，共有308家上市公司披露一季报，其中39家被社保基金重仓持有，持股数为2.56亿元，较去年四季度末增长33.12％，持股市值48.63亿元，较去年四季度末增长66.44％。这些公司主要集中在电力、房地产、钢铁等行业。而去年四季度末，社保基金重仓股主要集中在有色金属、机械制造、房地产等行业。

去年社保基金收益水平创下历史新高。2006年社保基金实现收益196亿元，收益率为9.34％，分别是上年同期的3.7倍和2.99倍。2006年底社保基金资产规模为3268亿元，其中固定收益类1499亿元，占比45.86％；股票类1119亿元，占比34.24％；股权类341亿元，占比10.45％；现金及等价物类309亿元，占比9.45％。全国社保基金理事会理事长项怀诚日前表示，2007年由于所持有的协议存款即将大规模集中到期，加上新划入的资金，年内需要完成的投资额度将创历史之最，预计会超过1000亿元。因此，社保基金持仓动向值得密切关注。

从去年四季度社保基金进驻的公司家数看，社保基金一零九组合现身最为频繁，合计持有30只股票；社保基金一零六组合名列第二，持有29只股票；社保基金一零二组合名列第三，持有26只股票；社保基金一零四组合名列第四，持有25只股票，同列第三。统计显示，有5家社保组合持有股票数超过10只，另有6家社保组合持有股票数超过5只。就各社保组合持股总市值看，社保一零六组合为冠军，持股总市值达到31.81亿元；社保一零二组合则以28.52亿元的持股总市值位居亚军。另外，社保一零四组合、社保一零八组合、社保一零九组合持股总市值均超过20亿元。

整体来看，社保基金延续了稳健投资的风格，所投资股票的业绩基本上较为稳定，2006年平均每股收益为0.4065元，今年一季度平均每股收益为0.1694元，高于A股市场上市公司平均业绩水平。